Nachrichten

ür Inhaber von American/Global Depositary Receipts von Gazprom und Sberbank, die sich weiterhin bei ausländischen Brokern und Verwahrstellen befinden, stellt sich immer wieder dieselbe Frage: Gibt es noch eine Möglichkeit, den Wert dieser Positionen wiederzuerlangen – entweder durch Umwandlung der Receipts in die zugrunde liegenden Aktien oder durch gerichtliche Schritte? Nachfolgend finden Sie eine ehrliche und praxisnahe Übersicht über den aktuellen Stand (Stand: Juli 2026).

Umwandlung von ADRs in Aktien – allgemeiner Rahmen

Grundsätzlich erfordert die Wiederherstellung des Wertes von ADRs in der Regel deren Umwandlung in die zugrunde liegenden Aktien. Historisch gab es dafür zwei Hauptwege.

Freiwillige (standardmäßige) Umwandlung

Dies ist der klassische, vertragliche Mechanismus unter Beteiligung ausländischer Depotbanken und Verwahrstellen. In der Praxis ist dieser Weg seit 2022 aufgrund von Sanktionen und infrastrukturellen Einschränkungen weitgehend nicht mehr verfügbar.

Zusätzliche Umwandlungsfenster wurden 2023–2024 fallweise für bestimmte Emittenten geöffnet. Derzeit sind uns keine aktiven oder geplanten freiwilligen Umwandlungsfenster für Gazprom bekannt (und die ADRs der Sberbank wurden von JPMorgan beendet, das derzeit Zahlungen an die Inhaber leistet – kontaktieren Sie uns hierzu bei Interesse).

Dennoch empfehlen wir, diesen Bereich weiterhin zu beobachten. Das regulatorische Umfeld bleibt dynamisch, und auch wenn es unwahrscheinlich ist, können neue Möglichkeiten nicht vollständig ausgeschlossen werden. Wir verfolgen die allgemeinen Marktentwicklungen weiter, weisen jedoch darauf hin, dass die Verantwortung für die Überwachung Ihrer konkreten Position bei Ihnen als Investor liegt – ohne gesonderte Beauftragung übernehmen wir keine laufende Beobachtung oder Benachrichtigung.

Obligatorische (erzwungene) Umwandlung – Mechanismus 2022

Als Reaktion auf den Zusammenbruch der internationalen Abwicklungsinfrastruktur im Jahr 2022 wurde im russischen Recht ein spezieller Mechanismus eingeführt, der es Investoren ermöglichte, ADRs ohne Beteiligung ausländischer Verwahrstellen in Aktien umzuwandeln.

Dieses Verfahren erforderte die Einreichung eines Dokumentenpakets bei russischen Verwahrstellen, war jedoch streng zeitlich begrenzt, und die entsprechenden Fristen liefen 2022 ab. Trotz anhaltender Diskussionen wurde dieser Mechanismus für Gazprom und Sberbank nicht verlängert oder wieder eingeführt.

Zu beachten ist, dass aktuelle Zwangsumwandlungsverfahren für bestimmte redomizilierte Emittenten (wie VK, TCS, CIAN u. a.) auf einer anderen Rechtsgrundlage beruhen und nicht für Gazprom oder Sberbank gelten.

Übertragung von Aktien (im Gegensatz zu ADRs)

Ein separater Mechanismus existierte früher für die Übertragung bereits umgewandelter Aktien (nicht ADRs) aus ausländischer Verwahrung in das russische System. Auch dieser Weg war zeitlich begrenzt und ist derzeit praktisch nicht mehr verfügbar. Er ist nur für Investoren relevant, die die zugrunde liegenden Aktien direkt halten – nicht für diejenigen, die weiterhin Depositary Receipts halten.

Prozessuale Aussichten

Vor diesem Hintergrund sind gerichtliche Strategien mit erheblicher rechtlicher Unsicherheit verbunden.

Die bestehende russische Rechtsprechung in diesem Bereich betrifft hauptsächlich Streitigkeiten im Rahmen des Zwangsumwandlungsmechanismus von 2022 – typischerweise Fälle, in denen Investoren innerhalb der Fristen gehandelt und später eine Ablehnung oder Verfahrensfragen angefochten haben. Soweit uns bekannt ist, gibt es keine gefestigte Rechtsprechung, in der ein Kläger erfolgreich entweder (i) die Umwandlung von im Ausland gehaltenen ADRs oder (ii) die direkte Gutschrift der zugrunde liegenden Aktien durchgesetzt hat.

Investoren sollten zudem die allgemeine dreijährige Verjährungsfrist nach russischem Recht berücksichtigen, die je nach Sachverhalt ein zusätzliches Hindernis darstellen kann – dies erfordert eine individuelle rechtliche Prüfung.

Insgesamt bewerten wir die Erfolgsaussichten von Klagen zur Umwandlung lange nicht umgewandelter ADRs als äußerst gering; ein solcher Fall wäre vermutlich ein Präzedenzfall.

Im Internet wurde über Klagen gegen russische Marktteilnehmer diskutiert, um eine gerichtliche Anordnung zur Gutschrift von Aktien entsprechend einer ADR-Position zu erlangen, unter Umgehung der ursprünglichen Verwahrkette.

Uns sind keine erfolgreichen Fälle dieser Art bekannt, und die rechtliche Grundlage bleibt unklar. Dies ist als hochspekulativer und risikoreicher Ansatz zu betrachten.

Wie wir helfen können

Wir verfügen über Erfahrung bei der erfolgreichen Durchführung von DR-Umwandlungen mit verschiedenen ausländischen Verwahrstellen, sofern diese innerhalb offizieller Zeitfenster und nach den jeweils geltenden regulatorischen Verfahren erfolgten.

Für lange nicht umgewandelte Gazprom-ADRs, insbesondere ISIN US3682872078, US3682871088 (GDR), US36829G1076 (Gazprom Neft), besteht derzeit keine Möglichkeit, und gerichtliche Schritte sind ein risikoreicher Weg mit geringer Erfolgsaussicht. Theoretisch besteht die Möglichkeit, dass BNY Mellon als Verwahrstelle künftig Genehmigungen erhält und die zugrunde liegenden Aktien verkauft; in diesem Fall könnten Inhaber Zahlungen erhalten. Bis heute hat BNY Mellon jedoch keine seiner russischen Programme verkauft, im Gegensatz zu JPM.

Für Sberbank-ADRs, insbesondere ISIN US80585Y3080, US80585Y4070 (GDR), besteht derzeit für Inhaber in der ausländischen Infrastruktur die Möglichkeit, Zahlungen zu erhalten. Weitere Informationen: https://magenta.legal/en/news/JP-Morgan-sold-sanctioned-securities-of-Russian-issuers-Sberbank-MTS-NMTP-and-will-make-payments-to-holders. JPM hat bereits drei russische Programme verkauft (Sberbank, NCSP und MTS).

Wenn Sie Gazprom-, Sberbank- oder andere russische ADRs/GDRs halten und eine Bewertung Ihrer Situation wünschen, kontaktieren Sie uns: info@magenta.legal.